Percevoir des frais déjà gagnés oblige à emprunter

En bref : votre position Uniswap a gagné des frais, mais vous avez emprunté contre elle, et le coffre retient les frais tant que le prêt est ouvert. Les frais font partie du collatéral qui garantit votre prêt : il faut donc d’abord solder la dette, ce qui se fait ici avec un flash loan, de l’argent emprunté et remboursé dans une même transaction, prêté gratuitement par Morpho. Cela coûte plus de gas qu’une perception normale, donc percevoir les frais chaque jour ne vaut probablement pas le coup ; le faire selon un calendrier, ou quand le montant est assez grand, oui.

Votre position de liquidité a gagné trois cents dollars de frais. Ces frais sont les vôtres. Personne ne le conteste.

Si vous avez emprunté contre la position, vous ne pouvez pas simplement les prendre.

Pourquoi#

La position est du collatéral. Chacune de ses parties garantit le prêt, et les frais accumulés en font partie. Les retirer réduit le collatéral — et un prêteur qui vous laisserait rétrécir en silence ce qui garantit son prêt ne resterait pas longtemps prêteur.

Le coffre ne libère donc pas les frais tant que la dette tient. La dette ne peut être soldée sans argent. Et cet argent, c’est en partie ces frais.

Comment on le fait quand même#

Empruntez le remboursement le temps d’une transaction, soldez la dette, prenez les frais, rétablissez l’emprunt, remboursez le prêt. Une pression, et les frais arrivent.

L’argent vient de Morpho, qui prête en flash gratuitement là où Aave facture une prime. Un détail qui mérite d’être dit précisément : Morpho le prête à l’adaptateur, pas à votre compte. La somme empruntée ne touche le compte à aucun moment de la transaction : il n’y a donc aucun instant où elle est à vous, ni aucun instant où elle pourrait partir ailleurs.

Ce qu’il faut retenir#

On a l’habitude de penser le levier comme quelque chose qui agit sur les rendements : gains plus grands, pertes plus grandes, un prix de liquidation à surveiller. Il change aussi ce que vous avez le droit de faire de votre propre position, et ce second coût, personne ne le chiffre.

Sous levier, l’entretien courant cesse d’être courant :

Chacune est un flash loan dans ce système, et c’est la raison pour laquelle il y a quatorze opérations financées par flash plutôt que deux.