# 10.000 dolarlık ETH’i bir yıl korumak gerçekte ne tutuyor > Korunma en çok istenen şeylerden biri. Her kullanım fiyatı, harcama ve vadede fiyatlandığında denenen her yapılandırmada kaybetti. - Source: https://defiloops.com/tr/blog/what-a-year-of-downside-protection-costs - Published: 2026-07-07 - Category: Strategy - Tags: hedging, options, backtesting, risk - Author: DeFiLoops --- "Base'de 10.000 USDC'yi WETH'e koy ve önümüzdeki yıl %15'ten fazla bir düşüşe karşı koru." Bu gerçek bir istek, gerçek bir kişi tarafından yazıldı ve en sık istenen şeylerden biri. Aynı zamanda dürüst cevabın en az hoş karşılandığı istek. ## Kısa hâli Uzun bir pozisyonu başabaş noktasında sigortalamak, BTC'de pozisyon değerinin yaklaşık üçte birine, ETH'de yaklaşık beşte ikisine mal oluyor. Prim, varlığın kendi eğiliminden büyük; yani hiçbir kullanım fiyatı ve hiçbir bütçe bunu kurtarmıyor. Akıllıca bir köşe yok. Her kullanım fiyatı, her harcama, her vade — koruma satın almak işe yaramadı. "Kötü çalıştı" değil. Hiç çalışmadı. ## Gerçekte ne denendi Bu, cesaret kırıcı sonucu olan tek bir geriye dönük test değil. Bir taramadır ve mesele de budur: kaybeden tek bir yapılandırma bir anekdottur, kazanan tek bir yapılandırma ise genellikle bir hatadır. Her kombinasyon kaybetti. Canlı bir opsiyon zincirinin gösterdiği çarpıklıkla yeniden fiyatlamak da bunu değiştirmedi. ## Üstelik neredeyse hiç korumuyor Maliyeti çoktan kabullenmiş olanları şaşırtan kısım bu. Prim, göründüğünden çok daha az koruma satın alıyor. Üzerinde durulmaya değer satır 2022 satırı. Koruma, dönemin en kötü düşüşünde işini yaptı ve yine de kaybetti; çünkü bedelini 2022 olmayan bütün yıllarda ödüyorsunuz. "Çöküşte işe yarardı" doğrudur ve "sahip olmaya değerdi" ile aynı şey değildir. ## Bu ölçümün iki bozulma yolu İkisi de attığımız sonuçlar üretti ve bunu kendiniz araştırırsanız ikisini de kolayca yeniden üretirsiniz. Prim bütçesini hesabın tamamına ayarlayın; her çevirme her şeyi opsiyona harcar. Bu −%96,6 olarak okunur ve bir bulgu değildir — pozisyonunu sigortalayan biri değil, kaldıraçlı bir oynaklık alıcısıdır. Alan bir yapı primiyle boyutlandırılır, yani bütçe işlemin tamamıdır. 365 günlük bir satım opsiyonu tek yerleşimde BTC'de +3,4 puan gibi göründü. Düşüş koruması −0,1'di; asıl ipucu buydu: bu, hedge kılığında yönlü bir bahis. Dört yerleşime yayıldığında avantaj kayboldu ve sekiz pencerenin altısında kaybetti. Bir kez yerleştirilen strateji tek bir anda ölçülür ve işi yapan o andır. 180 günlük bir straddle tek yerleşimde +%2,0, üç yerleşimde −%2,5 okudu. Bir sonuç merdivenlendiğinde bu kadar oynuyorsa, sonuç başlangıç tarihi hakkındaydı. ## Fiyatlar tam olarak neyin üstüne kurulu Yumuşak kısmın nerede olduğunu bilmenizi tercih ederiz. **Tek bir ölçülmüş girdi** var: DVOL, Deribit'in 30 günlük başabaş oynaklık endeksi. Kullanım fiyatı bizim belirlediğimiz bir çarpıklıkla, vade bizim belirlediğimiz bir vade yapısıyla ele alınır. Tarihsel opsiyon zincirlerini kimse sunmuyor, yani bu model fiyatlıdır ve hep öyle kalacak. Bir manşet sonuç üzerinde taranması yıllık getiriyi +%9,3'ten +%22,2'ye taşıyor. Modeldeki hiçbir şeyin bu kaldıracı yok; her cevabın hangi çarpıklıkla fiyatlandığını söylemesinin sebebi bu. Canlı bir zincire karşı kontrol edildiğinde DVOL'ün kendisi sağlam — sekiz günden dokuz aya kadar her vadede piyasanın iki üç oynaklık puanı içinde. Bilinen bir yanlılık, açıkça: gerçek oynaklık bir gülümsemedir, bu model değil; dolayısıyla satım opsiyonu satmayı fazla ucuz fiyatlıyor. Bu da kapalı alım sonuçlarının, ölçmediğimiz bir miktarda karamsar olduğu anlamına geliyor. ## Peki ne yapmalı Üç şey, sırayla. "Aşağı yönü hedge ederim" sorumlu görünür ve yılda pozisyonun üçte birine mal olur. Dokuz yapı aynı anda fiyatlanabilir — koruyucu satım, collar, put spread, straddle, strangle, kapalı alım ve dahası — bugün ve 2021'den beri her çevirmede. Bu tek bir soru ve hiçbir şey harcamıyor. %55'lik bir düşüş kabul edilemezse, daha az tutmak bedavadır. Onu %54'e indiren koruma daha küçük bir pozisyon değil, aynı pozisyonun ücretlisidir. Bu veride işe yarayan taraf tersiydi — satım opsiyonu almak değil, rejim filtresiyle satmak. Bu, farklı bir başarısızlık biçimine sahip farklı bir risktir ve tavsiye değildir. Ölçümün işaret ettiği yön budur. ## Dürüst özet Buraya bir hedge'in ne tuttuğunu öğrenmeye geldiyseniz: rakam, varlığın kendi eğilimine karşı yılda %30–40 ve denediğimiz hiçbir kullanım fiyatında ya da bütçede iyileşmiyor. Bu, gerçek bir soruya gerçek bir cevap ve size pozisyonu neşeyle kuran bir araçtan daha değerli. Ölçüm bir soru ve hiç para tutuyor. Pozisyon, aynı sonuca varmak için bir yıl ve sermayenizin üçte birini tutuyor.