# Ce que coûte vraiment protéger 10 000 $ d’ETH pendant un an > Se couvrir est l’une des demandes les plus fréquentes. Valorisée à chaque exercice, budget et échéance, elle a perdu partout. - Source: https://defiloops.com/fr/blog/what-a-year-of-downside-protection-costs - Published: 2026-07-07 - Category: Strategy - Tags: hedging, options, backtesting, risk - Author: DeFiLoops --- « Sur Base, mets 10 000 USDC en WETH et protège-les contre une baisse de plus de 15 % sur l’année à venir. » C’est une vraie demande, écrite par une vraie personne, et l’une des plus fréquentes. C’est aussi celle où la réponse honnête est la moins bienvenue. ## La version courte Assurer une position longue à la monnaie coûte environ un tiers de sa valeur par an sur BTC et près de deux cinquièmes sur ETH. La prime dépasse la dérive propre de l’actif : aucun prix d’exercice ni aucun budget ne la sauve. Il n’y a pas de coin astucieux. Chaque exercice, chaque budget, chaque échéance — acheter de la protection n’a pas fonctionné. Pas « mal fonctionné ». Pas fonctionné. ## Ce qui a réellement été testé Ce n’est pas un backtest au résultat décourageant. C’est un balayage, et c’est tout l’intérêt : une configuration qui perd est une anecdote, une configuration qui gagne est généralement un bug. Toutes les combinaisons ont perdu. Revaloriser au skew qu’affichait une vraie chaîne d’options n’y a rien changé. ## Et elle protège à peine C’est la partie qui surprend ceux qui avaient déjà accepté le coût. La prime achète beaucoup moins de protection qu’il n’y paraît. La ligne 2022 mérite qu’on s’y arrête. La protection a fait son travail dans la pire baisse de la période et a quand même perdu, parce qu’on la paie toutes les années qui ne sont pas 2022. « Elle aurait payé dans le krach » est vrai et n’est pas la même chose que « elle valait la peine d’être détenue ». ## Deux façons de rater cette mesure Les deux ont produit des résultats que nous avons dû jeter, et les deux sont faciles à reproduire. Réglez le budget sur tout le compte et chaque roulement dépense tout en options. Cela se lit −96,6 % et ce n’est pas un résultat : c’est un acheteur de volatilité à effet de levier, pas quelqu’un qui assure une position. Une structure acheteuse se dimensionne *par* sa prime. Un put à 365 jours semblait à +3,4 points sur BTC sur un placement. Son gain en baisse était de −0,1, et c’était l’indice : un pari directionnel déguisé en couverture. Échelonné sur quatre placements, l’avantage a disparu et il a perdu dans six fenêtres sur huit. Une stratégie placée une fois est mesurée à un instant, et c’est l’instant qui fait le travail. Un straddle à 180 jours affichait +2,0 % sur un placement et −2,5 % sur trois. Si un résultat bouge autant quand on l’échelonne, le résultat portait sur la date de départ. ## Sur quoi les prix reposent exactement Nous préférons que vous sachiez où est la partie molle. Il y a **une seule donnée mesurée** : DVOL, l’indice de volatilité à la monnaie à 30 jours de Deribit. L’exercice est traité par un skew que nous fixons, l’échéance par une structure par terme que nous fixons aussi. Personne ne sert de chaînes d’options historiques : c’est donc valorisé par modèle, et ça le restera. Le balayer sur un résultat phare déplace le rendement annuel de +9,3 % à +22,2 %. Rien d’autre dans le modèle n’a ce levier, et c’est pourquoi chaque réponse indique avec quel skew elle a été valorisée. Confronté à une chaîne réelle, DVOL tient — à deux ou trois points de volatilité du marché sur toutes les échéances de huit jours à neuf mois. Un biais connu, dit franchement : la volatilité réelle est un sourire, ce modèle non ; il valorise donc trop bas la vente de calls. Les résultats de call couverte sont par conséquent pessimistes d’une ampleur que nous n’avons pas mesurée. ## Que faire à la place Trois choses, dans l’ordre. « Je vais couvrir la baisse » sonne responsable et coûte un tiers de la position par an. Neuf structures peuvent être valorisées d’un coup — put protecteur, collar, put spread, straddle, strangle, call couverte et d’autres — aujourd’hui et à chaque roulement depuis 2021. C’est une question et cela ne dépense rien. Si une baisse de 55 % est inacceptable, en détenir moins est gratuit. Une protection qui la ramène à 54 % n’est pas une position plus petite : c’est la même position avec des frais. Le côté qui fonctionne dans ces données est l’inverse — vendre des puts avec un filtre de régime plutôt que d’en acheter. C’est un autre risque avec un autre mode de défaillance, et ce n’est pas un conseil. C’est la direction que pointe la mesure. ## Le résumé honnête Si vous veniez savoir ce que coûte une couverture, le chiffre est de 30 à 40 % par an contre la dérive propre de l’actif, et il ne s’améliore à aucun exercice ni budget que nous ayons testés. C’est une vraie réponse à une vraie question, et elle vaut mieux qu’un outil qui vous construit joyeusement la position. La mesure coûte une question et pas un centime. La position coûte un an et un tiers de votre capital pour arriver à la même conclusion.